香港权证市场浅析

过去10年，香港的认股权证市场在交易所的改革带动和各大投资银行的推广下发展神速。以去年为例，香港交易所的数据显示，权证在2007年的每日平均成交额约280亿港元，占整体市场总成交额的比率由10年前的5.7%大幅上升至去年最高峰时约30%，也就是说每投资100港元在港股中，便有约30港元投放在权证上。所以说，在今日的股票市场中，权证是除了大众熟悉的股票投资外的另一个举足轻重的投资产品。虽然今年受整体外围气氛所影响，整体的股票市场成交比去年淡静，但是香港的权证每日成交额占整体股票市场的比率依然高达20%，可见权证的吸引力非凡。

香港权证市场的发展情况

香港交易所的数据显示，首只权证早于1988年2月于香港挂牌买卖，距今已20年了。不要小看它的金额可能只是几分钱，就算是一手才几千元。国际证券交易所联会2007年的年报指出，香港在2007年的世界衍生认股证市场，以6108亿美元的成交额占据全球之冠，成绩非常骄人。现时，香港权证市场上共有23家投资银行作为发行商，共发行超过4000多只认股证，比2004年增长了约4倍。投资者可以选择的认股证相关资产也非常丰富，包括股票(大部分上市的股票)、指数(恒生指数、国企指数、日经指数等)、外币(美元、澳元、日元)，甚至是商品(黄金、白银等)。截至2008年9月5日，在每日认股证市场成交中除了恒生指数外，中国移动、中国人寿、A50中国基金、建设银行、中国石油股份、中国海洋石油、工商银行的认股证常占据成交头十名。

什么是权证?

其实,权证又称“窝轮”(香港的普遍名称)，由英文warrants的谐音得名，或称认股证或衍生认股证。以书本理论来说，权证是一份合同，让投资者在一个特定的日期，以特定的价格，买或沽某种资产。实际操作来说，权证是一种短线投资的杠杆工具，而它的杠杆倍数就由它的条款(行使价、到期日、认购或认沽、引伸波幅等)来决定。

权证到底有何吸引之处?

杠杆作用：不少股票的投资金额颇高，以汇丰为例，一手(400股)最低投资成本达50000港元(假设汇丰现价为125港元)，汇丰上升1%，回报是500港元。若以1/16的资金，约3100港元买一只(实际杠杆16倍)汇丰的认购权证，如果汇丰上升1%(假设其他因素不变)，权证理论价格会上升16%，回报约496港元。可见，如果汇丰真的如事先所预期的那样上升，买股票和买权证的回报相当，但是买权证的成本远低于投资股票。

灵活的投资工具：权证分为认购权证和认沽权证。与股票投资的方法不同，买权证可以让投资者看涨或看淡某只股票或指数。如果看涨，可以选择认购权证，如果看淡，可以选择认沽权证，方便投资者在任何市场情况下灵活投资。

投资成本低：在香港，以现金结算的权证不需交付股票印花税。

权证和杠杆风险

与投资股票不同，一只权证在一上市时已列明它的上市期限，这是股票没有的。意思是假设我持有的股票价格已经下跌了50%，只要那只股票不被取消上市资格，我可以继续持有，等待股票回涨。但是，在权证市场就不行了，权证是一种有期限的产品，一上市文件中已列明它将会在哪一天被除去上市资格，所以，权证是一种短线投资工具，并不适合长期持有。在到期日，权证的投资者有可能失去所有本金。故此，权证是一种高风险、高回报的短线投资产品。

2005年7月，沪深交易所推出了《权证管理暂行办法》，随后在内地股市上市的，皆为股改后的公司认股证(如宝钢认购权证等)，与香港发行的衍生权证不同。香港的权证是由投资银行所发行的产品，与所发行权证的上市公司是完全独立的个体。

另外，公司认股证的价格是由市场的买卖需求所决定的，但是香港主流的权证价格是由各投资银行按照期权模式计算价格的。香港交易所于2001年底修订多项发行权证的规定，并引进流通量提供者的角色(liquidity provider)，以此维持权证的报价。

随着现代网上买卖的普及化，相信在未来的日子里，认股权证会被更多的投资者所认识及接受，从而使之成为股票市场的主流产品之一。同时，包含认股权证的投资选择，长远来说将有助内地发展成为一个多元化的国际金融中心
 

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